一张图看懂创业路上的投资

编者按：本文作者 John Backus 是 NAV.VC 风投公司的执行委员会成员。

风险投资曾经专属于国王贵族，如今正逐渐成为主流。尽管风险资本支持的科技公司的 IPO 正遭遇低谷，共同基金操控着他们在私有公司中股份的价值，但是，私有公司创造市场价值的机会仍然超过公开市场，因此私人投资继续留在舞台中心。

这种变化中有几股力量：天使投资人成为天使集团，种子基金产生。Jobs 法案支持众筹，美国大众能够直接向私有公司投资。创业领域出现越来越多的孵化器和加速器。很多企业希望进入朝阳科技领域，他们投资科技私有公司的数额再创纪录。银行和非银行贷款机构将债务与认股权证等同视之。过去，传统的有限合伙人（LP）只给创投基金投资，如今他们正在加入家族公司，并且尽量直接给私有的、风投支持的成长型企业投资。虽然美国在 12月 多年来首次调整利率，股票市场的共同基金继续通过直接在私有公司投资，并坚守阵地，在低利率环境下寻求回报。

虽然环境如此，很多人仍然认为创投是属于创投基金及其基金经理的神秘的艺术。我认为是时候让大家认识到创业生态系统已经成熟，并将扩展风投的定义，我认为，风投是指所有形式的向私有公司的直接投资。

在我看来，“风投” 是指直接注入到一家私有公司的任何款项。 “风险” 是新的东西，可能是新的产品、服务或市场，也许未经证实，仍然是私有的，可能很小，但是有变大的可能与潜力。“投资” 是指钱。金钱好比是巴斯罗缤冰淇淋，但是不止 31 个口味。SAFE 是钱，债务是钱，新产品的预付费是钱，认股权证及期权和按比例分配权将来也是潜在的钱，可转换债券是钱，过桥贷款是钱。当然，无论是普通股还是优先股，不管是在公司初期还是即将 IPO，股本都是钱。

你可能会问，有必要吗？事实上，名称定义很重要。

为新产品或产业起了名字，但是一旦这些产品和产业成熟起来，原来的名称往往开始限制我们的认识。正因为如此，个人数字助理被智能手机取代，图书网上购物成为了电子商务，区块链比比特币有趣得多。正确恰当的名字具有预见性，反映了你所描述的事物当前本质，迎来可能发生的未来。

金融服务行业在扩大产品和服务的定义方面一向表现出色。产品与服务都跨过鸿沟，从细分市场转入大众市场，垃圾债券变成高收益债券，杠杆收购成为私募股权投资，二次按揭成为各式各样的房屋净值信贷。同理，众筹、天使、种子、早期、扩张、夹层、后期和成长型股票都只是风险资本的不同表现形式。

插播一条历史小知识

创业投资可以追溯到几百年前，当时社会上非常富裕的人会资助企业家。这些企业家其实是艺术家、音乐家和探险家，比如西班牙的伊莎贝拉女王资助哥伦布去寻找到亚洲的海上新航线。500年 后，创业投资的含义变得接近我们今天所指，Arthur Rock和Rockefeller等人创立了现代的制度化的创业投资基金。

我们的文章之前分析过创投、基金的商业模式，这种传统模式半个世纪以来一直运行良好，创造了数万亿的市场价值与数亿高薪工作。美国创业投资协会成立于 1973年，当时的政策预计创业投资基金业将是全球经济的主要参与者。16年 前，科技泡沫破灭，创投行业开始发生变化。 2000年 尤为特殊，创投基金一年募集到 1 万亿美元，一年数额一般是 200 亿美元。当年约有 1300 个自称创投公司的组织投资了 6500 家初创公司。今天大约有 550 家传统的创投公司，每年投资约 1400 家新公司。相比 2000年，今天的创投市场膨胀了很多，拉低了给投资人的回报，产生了我们当前所见的熊彼特式破坏。

许多人，尤其是初入创投行业的人认为这些规则、区别很混乱，我就听到过有企业家表达这样的观点。Benchmark 联合创始人 Andy Rachleff 擅长分析创投经济学，目前任教于斯坦福大学商学院，他的观点是这样的：我们一定要按照法律规定的投资名词将自己归入其中吗，比如 A 轮、B 轮、C 轮等？这种方式死板固化，像 “个人数字助理” 这个名词一样。要更好更简单地分析创投业，我将创投的主要 “产品” 分为四个。

种子轮（Seed）：通常是把想法变成产品，来看产品是否适应市场。

风投（Venture）：将适应市场的产品或服务发展成业务。

债务投资（Venture Debt）：一般提供给有市场动力的公司，他们有切实收入，并且收入保持增长，尽管该公司的现金流可能仍然为负。

成长型（Growth）：锦上添花。帮助在市场是领先的公司成长地更大、更快、更加全球化，推动最优秀的公司上市。

需要有一个 “工具”，将创投行业广泛出现的术语为企业家翻译成他们可操作的词汇，这正是我创造 “创业投资罗塞塔石碑” 的原因。如果你是一个企业家，你可以参考它了解你在寻找什么类型的投资，你现在处于什么位置，去哪里寻找这种投资，如果他们欣赏你以及你的想法，他们 “可能” 会提供多少钱，你可能会放弃何种 “控制”，最终会 “抵押” 什么，可能要出售的公司比例，以及他们如何衡量你的业务，下面这张图可以说明。